国信证券:中直股份买入评级

国信证券:中直股份买入评级

  中直股份(600038)2020年中报点评:上半年业绩超预期,价改落地促进净利率提升

  上半年业绩增长超预期,两大原因促进净利率提升

  公司上半年实现营收76.77亿元,同比增长11.26%,归母净利润2.99亿元,同比增长23.82%,归母扣非净利润2.90亿元,同比增长24.97%。分季度看,Q2实现营收57.25亿元,同比增长26.86%,归母净利润2.47亿元,同比增长51.93%,归母扣非净利润2.40亿元,同比增长52.80%。公司上半年毛利率为10.56%,同比下降0.72%,净利率为3.82%,同比增加0.42%。

  公司上半年的业绩增速大于营业收入增速,其主要原因有两个,首先是受到军品定价机制改革利好,2020年新型号直升机的净利率水平较老型号有所提升;其次是公司表内各项费用出现了下降。

  旋翼航空兵作为新兴兵种,将长期处于快速发展阶段

  我军旋翼航空兵自2010年前后开始大力发展,但是相比于美国甚至军力相比于苏联时期极度衰落的俄罗斯,旋翼航空兵部队数量严重不足,对于直升机的战法训法依然处于探索阶段。随着陆军、空降兵、陆战队快速反应部队的建设,旋翼航空兵编制会越来越大。根据全军建军目标,旋翼航空兵将处于长期持续向上的发展阶段。

  军品定价机制改革落地,利好总装企业业绩成长

  军品定价机制改革相关措施陆续落地,新定价机制将给予总装企业产业链管理权限,并且极大放宽旧有5%成本加成限制。新型总装产品的净利率水平将会提高,进而提高总装企业净利率水平及ROE水平。

  风险提示:旋翼航空兵部队建设进度可能低于预期,导致公司业绩低于预期

  投资建议:维持买入评级

  维持盈利预测,2020-2022年归母净利润7.06/8.34/9.93亿元,同比增速20.1/18.1/19.1%;摊薄EPS为1.20/1.42/1.69元,当前股价对应PE为45.1/38.1/32.0x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为66.0-72.0元,对应2020年动态PE为55-60倍,较当前股价涨幅22.0%-33.0%。维持买入评级。

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF515)

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